马克斯回顾，他在1978年转入债券部门后接触高收益债，在花旗从事高收益债和可转债投资，1985年转赴TCW，并于1988年与合伙人开展困境债基金业务。
他把股票业务表现不佳后转岗、接触高收益债，以及合伙人提出设立困境债基金的建议，描述为自身业务路径形成的实际契机。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:00:43
访谈与观点
从公开访谈，找到具体表达与出处。
195 条观点，来自 7 场访谈
马克斯把另类投资的发展描述为一系列接续演变：高收益债打破传统债券投资范围，其融资支持了私募股权的兴起，随后出现风投扩张、科技泡沫破裂后对冲基金受到重视，以及私人信贷的发展。
传统债券投资者原先只能购买投资级债券；高收益债拓展了融资方式，而对冲基金的多空结构使其在科技股下跌期间跌幅相对有限，推动不同类别先后受到关注。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:01:10
马克斯称，1995年与合伙人离开TCW创立公司时，他们的出发点是持续为客户做好投资，认为只要延续这一点，公司就有成功的基础，而没有把重回当时70亿美元的管理规模作为先决判断。
他们此前已为客户取得良好工作成果，并相信继续做好客户服务能够支持独立创业；他明确说，当时没有追问未来是否能重新达到70亿美元规模。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:02:29
马克斯认为，Brookfield的重要特点是所有者心态：把投资对象当作需要长期经营、提高价值的企业与资产，并在为客户投资时投入自有资本，使利益保持一致并发挥经营专长。
他将这种做法与受雇管理证券的心态区分，并借巴菲特对价值投资的描述强调，所买的是希望长期拥有的企业，而不只是证券凭证。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:06:09
马克斯认为，在自己的判断正确这一前提下，找到其他人不愿触碰、因此价格很有吸引力的资产，是理想的投资机会；投入自有资本的所有者更可能坚持这种不受欢迎的选择。
他指出，受雇管理资金的人可能担心客户不喜欢这类投资，而投入自己资本的人会更关注自身信念与因市场排斥而出现的价格。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:09:28
马克斯回顾，2008年危机期间，橡树在缺少金融体系崩溃的历史经验时仍选择投入困境债，并在随后15周平均每周投资约4.5亿美元。
他们认为，如果金融世界真的终结，是否投资已无关紧要；若世界没有终结而没有投资，则没有履行职责。他同时强调，末日情景难以预测，而且多数时候不会发生。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:11:19
马克斯认同，过度超前在结果表现上可能与判断错误难以区分；投资者希望领先市场，也必须承受过早行动的后果。
他引用早年学到的投资格言，并明确表示其真实有效，强调领先并不能免除对时间错配后果的承担。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:15:31
马克斯认为，好投资的核心是先控制下行，使额外惊喜出现在上行；橡树从创立时就强调避免失败投资，让成功投资发挥作用。
他用Westinghouse案例说明，买入冷门资产、具备资本和长期视角，并基于具体信息相信最差情景仍有回报，才使投资者处于能够受益于好运的位置；他转述其中每年15%的数字是当时的下行情景判断。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:18:56
马克斯认为，贷款投资的关键是获得偿付，成功没有不断扩大的上行空间，却存在不同程度的失败，因此提高回报主要依靠排除不应买入的项目。
他将债权人的结果概括为获得偿付或未能获得偿付，并赞同格雷厄姆与多德把固定收益投资称为依靠排除错误的艺术。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:24:10
马克斯称，橡树也有困境债、电力基础设施和特殊机会等追求较高回报的业务，目标可能超过15%乃至20%；即使需要寻找赢家，风险控制仍应居首。
他认为人容易被理想情景下的收益吸引，因此做出投资前必须先问清事情出错会怎样；通过这道检验，是构建上行惊喜型组合的必要条件。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:24:41
马克斯赞同市场对AI重大变革潜力的判断，认为AI很可能成为在场者见过的最大变革，并彻底改变生活方式。
他认为市场正确认识到了AI对生活方式的深刻影响；这段判断没有进一步给出具体技术机制或受益企业。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:26:27
马克斯认为，此前利率过低，利率上升有其合理性；访谈时的利率只是相较2009年后的低利率时期显得高，放在长期历史中仍偏低、接近正常区间。
2009年后美联储为应对金融危机将联邦基金利率降至零，形成了特殊的比较基准；他认为当前利率上升更准确地反映基本面，是积极变化。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:26:40
马克斯预期，美联储未来的主动干预可能减少，借贷双方通过协商形成自然利率的概率可能上升，并对此持欢迎态度。
他认为过去约30年的利率较多受美联储管理，资金市场缺少充分自由定价；相比之下，他赞同由借款人与贷款人共同决定资金价格。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:27:59
马克斯认为，投资者必须自行判断如何安全地参与AI投资，并在追求最激进投资者的收益与接受较低收益以换取更稳妥结果之间作出选择。
他将如何投资AI与如何安全地投资AI并列，强调投资者需要明确自己是否愿意为安全性放弃一部分潜在收益。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:28:36
马克斯倾向于认为新的较高利率不会扼杀经济，但明确把这限定为个人意见，不愿对此押下重注。
面对高利率是否会压制经济的问题，他给出了否定判断，同时强调自己的把握有限，没有提供可以据此作强预测的论证。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:29:09
马克斯回顾，在此前的低回报环境中，债权人若想提高收益，往往需要承担更多风险或使用杠杆；橡树认为这两条路径都缺乏吸引力，因此接受了较低回报。
增加风险可能仍只能换来低于过去的回报，杠杆也会改变风险承担；他表示，接受低收益虽然让业务不那么令人兴奋，却是当时作出的选择。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:29:56
马克斯认为，投资组合应配置对利率变化反应不同的资产：借钱持有资产者偏好低且下降的利率，贷款人或寻求困境机会者则可能偏好高且上升的利率。
利率是投资者共同面对的环境，却对不同业务产生不同作用；他强调，不应让组合中所有资产都对同一环境变化作出同方向反应，并认为双方业务在这方面存在互补。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:30:49
马克斯认为，访谈时的通胀主要源自地缘政治，而非经典的过多货币追逐过少商品；他赞同这种通胀压力终会消退，并称当时通胀为3.4%，低于2021—2022年期间的9.5%。
他把当前通胀的成因与传统需求过热机制区分，并用其所报的通胀数值说明当前程度已低于此前高点。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:33:25
马克斯认为，现实通常只是在较好与不太好之间波动，投资者心态却容易在完美与绝望之间摆动；相较两个月前，访谈时总体上已经是更好的买入时机。
他更愿意在多数人沮丧、认为前景无望时买入，而当时市场距离这种情绪更近，认为一切完美的看法已不占主导。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:35:06
马克斯对访谈时及未来环境中的投资机会抱有信心，预期会有许多值得研究的资产可买，而且并非所有投资者都会争相购买。
他最担心的是所有人都过于乐观，以至于市场缺少优质机会；当前及前行中的环境使他相信，不受普遍追捧的机会仍会存在。
来自 Brookfield：马克斯与 Bruce Flatt 谈投资纪律和利率环境Brookfield · 2026年10月 · 00:37:10